美国经济增长如期放缓，叠加债务上限之争放大不确定性，对美债长期利率具有向下压力。

【资料图】

1. 食用农产品价格降幅扩大。本周农业部猪肉平均批发价环比涨1.13%，但同比转降0.01%。山东蔬菜批发价格指数环比涨9.91%，同比涨33.76%。4 月21 日当周食用农产品价格指数同比降8.06%，4 月以来同比降幅较3 月扩大。在成本端降价条件下，食品CPI 有望保持温和。

2. 美国1 季度经济增长放缓。本周公布的美国1 季度GDP 环比折年增长率仅1.1%，低于市场普遍预期。主要拖累项为私人投资，环比折年降12.5%，同比降8.2%，创疫情冲击以来最大降幅。我们在去年8 月的报告《大通胀的终结？》中提到，美国房地产周期通常领先于私人投资周期。

当前美国新屋销售仍处于同比下滑状态，或预示未来1-2 个季度的私人投资仍将同比下滑。但是1 季度个人消费和政府支出增速尚可，预示美国通胀仍有可能保持韧性，直到经济放缓显著影响居民收入。

债务上限之争重来。本周美国众议院以微弱优势通过了由共和党主导的债务上限法案，法案提出将美国联邦债务上限提高1.5 万亿美元，或暂停债务上限约束，但需要大幅削减联邦政府支出。美国民主党政府和参议院大概率不会同意大幅度减支，美国可能再次陷入“债务上限之争”。本次债务上限之争的局面与2011 年较为相似：时间点都是大选年的前一年；国会格局都是民主党掌控参议院、共和党掌控众议院；两党对财政支出的态度分歧都很明显。

随着大选年临近，预计拜登政府难以承受国债违约或政府持续不能正常运作的后果，本次债务上限之争的结局可能是两党就某些减支达成妥协，但是在此之前可能因政党博弈而导致短时间的政府部分关门。美国经济增长放缓、叠加债务上限之争进一步放大经济的不确定性，可能触发市场避险情绪，或者降低长期通胀预期，对美债长期利率具有向下压力。

由于个人消费和失业率状况尚可，以上因素预计不足以影响美联储5 月加息25BP，但是6 月加息概率较低、下半年或明年初开启降息的概率上升。

3. 本周布伦特和WTI 原油期价平均分别环比降3.93%和3.64%。1 季度美国及欧元区GDP 增长均不及市场预期，但相应的也缓解了市场对美欧货币政策持续强硬的忧虑。本周联邦基金利率期货对6 月利率的预测值降至5.09%，6 月加息概率很小。油价大幅震荡。LME 有色金属现货价普遍下行，铜价环比降3.63%、铝价环比降2.47%；铜金比价环比降3.35%。

本周国内水泥价格指数环比降1.64%；产能超200 万吨焦化企业开工率环比降0.71%；螺纹钢库存环比降5.81%；247 家钢厂高炉开工率环比降2.40%；南华铁矿石指数环比降6.59%。上周螺纹钢价格指数环比降0.63%。

4. 4 月大中城楼市稳健恢复。4 月24 日当周，100 大中城成交土地总价环比涨188.69%；成交土地溢价率环比涨228.74%。30 大中城市商品房成交面积环比降2.53%；一线城市成交面积环比涨15.54%；二线城市成交面积环比降1.71%；三线城市成交面积环比降21.95%。4 月前4 周（1-28 日）30城日平均商品房成交面积约43.3 万平米/天，相比去年同期增长明显，但与有统计以来4 月日平均成交水平相比，仍处于中等水平。楼市恢复较为稳健。

风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。