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虚拟数字人产业规模为千亿级别，行业尚处发展早期。虚拟数字人最早起源于影视 行业，后逐渐拓展到泛娱乐、电商、营销、企业服务等多领域，目前仍旧处于发展 初期阶段。虚拟数字人的产业链主要分为：基础层（虚拟人所需基础硬件、软件提 供商）、平台层（提供虚拟人制作和开发能力的技术服务商，参与者包括 AI 厂商、 互联网大厂、虚拟技术解决方案提供商）、应用层（即在泛娱乐、电商、金融、文 旅等垂类的应用）。根据“量子位”的预测，2023 年我国虚拟数字人的市场规模有 望达到 2700 亿元。

AI 技术突破，虚拟数字人进入新发展阶段，由“数字人”变成“数智人”，交互能 力上台阶。人工智能技术贯穿虚拟数字人的建模、渲染、生成、驱动等全部环节， 近期 AIGC 的技术突破，一方面使数字人的制作成本降低、制作周期缩短、门槛降 低；另一方面，多模态 AI 技术将使得数字人的交互能力更上台阶，思想决策和语言 输出更接近真人（不再只是数字“皮囊”，叠加了智能的“灵魂”）。目前微软、 百度、腾讯、抖音等各大平台已经开始提供相关数字人服务，总结各家平台提供的 解决方案，可推测后续虚拟数字人的落地形态主要有：播报型数字人（基于文本生 成视频，提升内容生成效率）、交互型数字人（应用场景广泛，涵盖 B 端和 C 端）、智能语音助手（可搭载于 IoT 设备）等。

低成本的虚拟数字人解决方案逐步进入市场，受众范围有望快速扩大。此前数字人 的制作、运营成本高，因此主要受众为大型企业、机构。而随着技术数字人的技术 逐渐标准化、模块化，除了满足大型客户的定制化需求，面对中小型商户的标准化 数字人解决方案也逐步出现，使用价格大幅降低。例如“万兴播爆”提供的数字人 短视频播报服务年费仅千元级别；“腾讯智影”提供的数字人 SaaS 工具，年花费 万元就可实现定制化形象、声音数字人的生成，4 月腾讯智影即将上线“千元级 别，包月使用”的数字人直播解决方案。

虚拟数字人的应用场景丰富（电商、营销、泛娱乐、企业服务等），预计近期落地 加速。在数字人的制作成本降低、交互能力提升的背景下，虚拟人的应用快速铺 开：1）在电商领域，万兴科技提供的数字人播报服务可帮助商家快速生成带货短视 频；而在直播方面，目前已有商家在抖音平台使用 2D 超写实数字人进行直播带货， 单日成本仅百元级别。2）营销领域，过去 2-3 年，虚拟人品牌代言、企业专属虚拟 形象定制的服务已逐步成熟，预计随着数字人交互能力的提升，数字人将参与到营 销领域的更多环节；3）金融、政务、文旅等企业的数字员工：目前已有公司提供 AI 数字人产品，可基于企业私有数据生成小模型，使数字人的服务能力更有针对 性、更适配垂类应用。

AI 赋能虚拟数字人使用门槛降低、交互效果改善，建议关注产业链细分赛道投资机会。1）虚拟数字人解决方案提供商：天娱数科(002354，未评级)、捷成股份(300182，未评 级)、天地在线(002995，未评级)；

2）头部达人直播电商机构：遥望科技(002291，未评级)、东方甄选(01797，买入)、世纪睿科(01450，未评级)；

3）布局数字人业务的电商营销/代运营：蓝色光标(300058，未评级)、值得买(300785， 买入)、浙文互联(600986，未评级)、三人行(605168，未评级)；

3）跨境电商：华凯易佰(300592，未评级)、焦点科技(002315，未评级)、吉宏股份 (002803，未评级)

风险提示 ：AIGC 技术升级速度慢于预期，虚拟数字人应用落地速度不及预期